Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и в определенной степени сигнализируют им о том, что компания, в акции которой они вложили свои деньги, работает успешно.

Теоретически выбор дивидендной политики предполагает решение двух ключевых вопросов:

Влияет ли величина дивидендов на изменение совокупного богатства акционеров?

Если да, то какова должна быть оптимальная их величина?

Утвердительный ответ на первый вопрос, в принципе, не вызывает сомнения: дивидендная политика, как и управление структурой капитала компании, оказывает существенное влияние на изменение благосостояние ее владельцев, что подтверждается моделью оценки акций – моделью Гордона.

Изданного представления видно, что чем больше ожидаемый дивиденд и чем выше темп его прироста, тем больше теоретическая стоимость акции. Повышение стоимости акции как раз и равносильно увеличению благосостояния акционеров. Таким образом, напрашивается вывод о целесообразности наращивания величины дивиденда во времени.

Однако, существует другая точка зрения. Во-первых, в классическом смысле выплата дивидендов предполагает, что компания в этот момент имеет в своем распоряжении крупную сумму свободных наличных денег; очевидно, что такая предпосылка верна не всегда; более того, ситуация, когда компания испытывает нужду в наличных денежных средствах, встречается гораздо чаще, причем это не обязательно связано с неудовлетворительным финансовым состоянием. Во-вторых, выплата дивидендов уменьшает возможности рефинансирования прибыли, что в долгосрочной перспективе может отрицательно сказаться на прибылях компании, т.е. на благосостоянии ее владельцев. При таком подходе напрашивается прямо противоположный вывод: большие дивиденды невыгодны.

В теории финансов получили известность три подхода к обоснованию оптимальной дивидендной политики: теория иррелевантности дивидендов, теория существенности дивидендной политики. Теория налоговой дифференциации.

Теория иррелевантности дивидендов, разработанная Ф.Модильяни и М.Миллером, доказывает, что величина дивидендов не влияет на изменение совокупного богатства акционеров, которое определяется способностью компании генерировать прибыль и в большей степени зависит от правильности инвестиционной политики, нежели от того, в какой пропорции прибыль подразделяется на выплаченную в виде дивидендов и реинвестированную. Иными словами, оптимальной дивидендной политики как фактора повышения стоимости компании не существует в принципе.

Логика рассуждений Модильяни и Миллера следующая. Если компания получила прибыль Р и имеет возможность ее инвестировать в проект IP, генерирующий такую же доходность, как и в среднем в компании, то она может выбрать любой из вариантов: а) реинвестировать прибыль в полном объеме; б) выплатить всю прибыль в виде дивидендов и профинансировать проект за счет дополнительной эмиссии акций; в) часть прибыли выплатить в виде дивидендов, компенсировать отток средств дополнительным выпуском акций и профинансировать проект за счет двух источников: нераспределенной прибыли и дохода от эмиссии акций.

В развитие своей теории Модильяни и Миллер предложили начислять дивиденды по остаточному принципу. Обосновывая эту идею, они вновь указывают на приоритетность правильной инвестиционной политики, которая в конце концов и определяет достижение основной цели, стоящей перед компанией. Именно поэтому последовательность действий должна быть такой:

1) составляется оптимальный бюджет капиталовложений и рассчитывается требуемая сумма инвестиций;

2) определяется схема финансирования инвестиционного портфеля при условии максимально возможного финансирования за счет реинвестирования прибыли и поддержания целевой структуры источников;

3) дивиденды выплачиваются в том случае, когда не вся прибыль использована в целях инвестирования.

Таким образом, оптимальность дивидендной политики можно понимать лишь так, чтобы начислять дивиденды после того, как проанализированы все возможности для эффективного реинвестирования прибыли и за счет этого источника профинансированы все приемлемые инвестиционные проекты. Если всю прибыль целесообразно использовать для реинвестирования, дивиденды не выплачиваются совсем; напротив, если у компании нет приемлемых инвестиционных проектов, прибыль в полном объеме направляется на выплату дивидендов.

По мнению Модильяни и Миллера, дисконтированная цена обыкновенных акций после финансирования за счет прибыли всех приемлемых проектов плюс полученные по остаточному принципу дивиденды в сумме эквивалентны цене акций до распределения прибыли. Иными словами, сумма выплаченных дивидендов примерно равна расходам, которые в этом случае необходимо понести для мобилизации дополнительных источников финансирования. В этом и проявляется иррелевантность дивидендной политики по отношению к рыночной стоимости компании.

Представители второго подхода (М.Гордон и Дж.Линтнер), являющиеся оппонентами теории Модильяни-Миллера, считают, что дивидендная политика существенна, она влияет на совокупную величину богатства акционеров. Основной их аргумент: «Лучше синица в руках, чем журавль в небе» и состоит в том, что инвесторы исходя из принципа минимизации риска всегда предпочитают текущие дивиденды доходам, лишь потенциально возможным в будущем, в том числе и возможному приросту акционерного капитала. Кроме того, текущие дивидендные выплаты уменьшают уровень неопределенности инвесторов относительно целесообразности и выгодности инвестирования в данную компанию; тем самым их удовлетворяет меньшая норма прибыли на инвестированный капитал, используемая в качестве коэффициента дисконтирования, что приводит к возрастанию рыночной оценки акционерного капитала. Напротив, если дивиденды не выплачиваются, неопределенность увеличивается, возрастает и приемлемая для акционеров норма дохода, что приводит к снижению рыночной оценки акционерного капитала, т.е. к уменьшению благосостояния акционеров.

Таким образом, основной вывод из рассуждений Гордона и Линтнера следующий: в формуле общей доходности дивидендная доходность имеет приоритетное значение; увеличивая долю прибыли, направляемую на выплату дивидендов, можно способствовать повышению рыночной стоимости компании, т.е. увеличению благосостояния ее акционеров.

Согласно теории налоговой дифференциации (Р.Литценбергер и К.Рамасвами), приоритетное значение, с позиции акционеров, имеет не дивидендная, а капитализированная доходность. Объяснение этому было следующим: в США доход от капитализации облагался налогом по меньшей ставке, чем полученные дивимденды. Кроме того, налог на доход от капитализации уплачивается лишь при его реализации.

В соответствие с этой теорией если две компании различаются лишь в способах распределения прибыли, то акционеры компании, имеющей относительно высокий уровень дивидендов, должны требовать повышенный доход на акцию, чтобы компенсировать потери в связи с повышенным налогообложением. Таким образом, компании невыгодно платить высокие дивиденды, а ее рыночная стоимость максимизируется при относительно низкой доле дивидендов в прибыли.

На практике дивидендная политика определяется не только и не столько теоретическими рассуждениями, сколько зависит от многих факторов и ограничений, в том числе правовых и контрактных, обеспечением необходимой ликвидности, требованиями расширения производства.

Дивидендная политика предприятия, например акционерного общества - это такой вид компании, когда дивиденды, то есть проценты от прибыли, распределяются среди акционеров.
Как же образуется дивидендная политика компании? Эту политику формирует совет директоров. Многое зависит и от общих целей предприятия, и от настоящей, текущей ситуации в компании. Если было решено проводить эту политику, то выплачивается в виде дивидендов. Принцип под названием дивидендная политика предприятия, в целом означает равномерное на предприятии.
Дивидендная политика предприятия представляет такой вид распределения прибыли, когда в выигрыше остаются собственники.
Но как дивиденды влияют на курс ценных бумаг? А вот как. Если размер дивидендов высок, то это свидетельствует об успешной и правильной, во всех отношениях политики компании. Так же это способствует вкладу новых инвестиций в бюджет компании.

Дивидендная политика предприятия - это в чистом виде не основной источник развития компании или его финансирования в краткосрочной перспективе. Основным и главным является без дивидендов. Но на протяжении длительного времени в процессе получения запланированных дивидендов возрастает и прибыль предприятия, то есть дивиденды и становятся внушительной частью получаемой компанией прибыли.
В процессе развития предприятия, развиваются и возрастают будущие дивиденды. Поэтому очень важно комбинирование двух направлений реализации чистой прибыли.

Разделяют несколько видов направлений влияния дивидендов на курс ценных бумаг.
Первая теория, под названием “Теории Модильяни - Миллера” - это когда дивидендная политика компании не влияет на общую и на прибыль акционеров в целом.
Вторая теория, под названием “Теория предпочтительности дивидендов”. Авторство - Д. Гордона и Д. Линтера.
Эта теория утверждает, что прибыль или доходы от дивидендов ценятся выше, чем другие доходы. Поэтому, следует повысить дивиденды и таким образом усовершенствовать дивидендную политику предприятия.
Есть и другие Они подразумевают выбор вида дивидендной политики в целом. Существуют три варианта формирования дивидендной политики компании.
Это консервативный вид прибыли, когда доход в основном подразумевает общее развитие компании, а дивиденды как бы стоят на втором месте и используются по необходимости. Консервативному типу импонируют два вида дивидендной политики. Это остаточная политика дивидендных выплат и политика минимального стабильного размера.

Вторым видом дивидендной политики является агрессивный тип. В этом случае прибыль предприятия распределяется на раздачу дивидендов, чтобы привлечь крупные инвестиции. Ведь крупным инвесторам всегда приятней работать в сфере предприятия с высокими дивидендами. Развитие компании в этом случае уже выставляется на второй план. Агрессивному виду, также как и консервативному, соответствуют два типа политики дивидендных выплат. Политика стабильного уровня и политика постоянного возрастания размера дивидендов.
Третьим видом является компромиссный тип. Само название говорит за себя. Это такая грань между консервативным и агрессивным видами.

Все виды дивидендных политик активно используются действующими на современном рынке предприятиями. Это обусловлено, прежде всего тем, что в конечном итоге дивиденды приносят новые финансы, то есть прибыль. А именно получение прибыли и является желаемым результатом всей экономической деятельности, которую ведут компании на рынке товаров и услуг. Именно стимулирующим эффектом они положительно сказываются на экономике любой уважающей себя компании.

В рамках финансового менеджмента организации, наряду с инвестиционными решениями, определяющими степень увеличения активов и дополнительную потребность организации в денежных средствах, большое значение отводится дивидендной политике. Без учета особенностей дивидендной политики финансовые менеджеры не могут принять решения по структуре источников финансирования и направлениям инвестиционной политики организации.

Дивиденд - это часть прибыли, которую получают акционеры по имеющимся у них акциям. Дивиденды являются вознаграждением акционерам за капитал, вложенный ими в организацию.

Дивидендная политика - это механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику, в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия.

Значение проводимой руководством акционерной организации дивидендной политики заключается в том, что эта политика:

Оказывает влияние на финансовую программу и бюджет капиталовложений организации;

Воздействует на движение денежных средств организации;

Влияет на отношения организации с ее инвесторами. Низкий уровень дивидендов может привести не только к слабой реализации выпускаемых акций, но и их массовой продаже акционерами, к снижению цен на акции и т. п.;

Способствует сокращению или увеличению акционерного капитала.

Основной целью разработки дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим стратегическое его развитие.

Дивидендная политика - часть финансовой политики организации. В ее основе лежит концепция распределения чистой прибыли, определяющая соотношение между потребляемой и капитализируемой частями.

При определении данного соотношения учитываются следующие факторы:

Нормативные документы, регулирующие порядок выплаты дивидендов;

Наличие свободных денежных средств;

Доступность привлечения средств из других источников и их стоимость;

Интересы акционеров.

Гарантией, обеспечивающей права акционеров в Российской Федерации, является формирование обязательных резервов. Не менее важно наличие свободных денежных средств, поскольку использование в случае их недостатка краткосрочных кредитов для выплаты дивидендов приводит к дополнительным расходам. Решение о расширении деятельности организации всегда связано с выбором источников финансирования. И в этом случае предпочтение может быть отдано использованию в качестве источника нераспределенной прибыли.

С одной стороны, нельзя забывать об интересах акционеров, поскольку дивиденды являются текущим доходом акционеров. Выплата дивидендов и тенденция к их росту приводят к увеличению курсовой стоимости акций организации и, следовательно, к росту благосостояния ее владельцев. Однако чем больше чистой прибыли приходится на выплату дивидендов, тем меньшая часть остается на дальнейшее развитие организации, что приводит к сокращению темпов роста собственного капитала, выручки от реализации продукции и соответственно платежеспособности.

С другой стороны, если акционеры не получат ожидаемых дивидендов, то привлекательность акций станет снижаться, и, как следствие, снизится рыночная стоимость данной организации, сегодняшние собственники могут утратить контроль над акционерным капиталом.

В современной теории дивидендной политики и ее влияния на рыночную стоимость организации существуют три основные точки зрения:

1) теория иррелевантности дивидендов (Ф. Модильяни и М. Миллер);

2) теория «синицы в руках » (М. Гордон и Д. Линтнер);

3) теория налоговой дифференциации (Н. Литценбергер и К. Рамасвами).

Для определения взаимосвязи между выплатой дивидендов и величиной капитализированной прибыли применяется формула цены обыкновенных акций (C OA):

C OA = (Д 1 /Ц пр) ´ 100 + g ,

где Д 1 /Ц пр - текущая дивидендная доходность; g - капитализированная доходность.

В основе теории Модильяни-Миллера лежат следующие допущения:

Отсутствуют налоги на прибыль для физических и юридических лиц;

Отсутствуют транзакционные затраты (расходы по выпуску и размещению акций);

Дивидендная политика не влияет на стоимость компании, поэтому решение организации по их выплате не влияет на благосостояние акционера;

Инвестиционная политика организации независима от дивидендной;

Инвесторы и менеджеры имеют бесплатную и равнодоступную информацию относительно возможностей инвестирования.

Согласно теории иррелевантности, акционерам безразлично, в какой форме будет осуществляться распределение чистой прибыли: в форме дивидендов или дохода от прироста стоимости капитала.

Пример. Организация для обеспечения равновесия между текущими дивидендными выплатами и будущим ростом организации с целью максимального увеличения рыночной цены акции рассматривает два варианта выплаты дивидендов по обыкновенным акциям:

1-й вариант - выплата дивидендов в размере 2 % и рост капитализированной прибыли в размере 10 %;

2-й вариант - выплата дивидендов в размере 10 % и рост капитализированной прибыли в размере 2 %.

Акционер получает одинаковую доходность в размере 12 % независимо от выбранной дивидендной политики.

Модель Модильяни и Миллера выведена из абстрактных допущений идеальной среды. Оппонентами Модильяни и Миллера являются М. Гордон и Д. Линтнер. По их мнению, дивидендная политика существенно влияет на прирост капитала. Они считают, что инвесторы отдадут предпочтение менее рискованным текущим дивидендным выплатам по сравнению с потенциально возможным приростом капитала в будущем, следуя поговорке «Лучше синица в руках, чем журавль в небе».

Согласно теории Гордона и Линтнера, доходность обыкновенных акций (С ОА) увеличивается по мере снижения дивидендной доходности. Это связано с тем, что акционеры предпочитают выплату дивидендов (10 %), а в случае их снижения требуют повышенного размера капитализированной доходности (на 3 %). Тогда линия доходности обыкновенных акций смещается с 12 до 15 %.

Согласно теории налоговой дифференциации (Н. Литценбергер и К. Рамасвами), на выбор дивидендной политики влияет действующая практика налогообложения доходов акционеров. При наличии налоговых преференций в области инвестирования капитала акционеры могут предпочитать выплате дивидендов капитализацию прибыли. Выбор такой дивидендной политики в данном случае обосновывается большей доходностью от капитализации дивидендов, чем от их выплаты. В случае выплаты дивидендов по обыкновенным акциям их доходность снижается с 12 до 10 %. Однако установить прямую зависимость между дивидендной политикой и стоимостью акционерного капитала достаточно сложно. Окончательное решение принимается финансовыми менеджерами организации путем взвешивания всех аргументов в конкретных условиях.

Порядок, определяющий выплату дивидендов и их источник, регламентируется российским законодательством. Источником выплаты дивидендов является чистая прибыль организации за истекший год. В случае недостаточности чистой прибыли дивиденды по привилегированным акциям могут выплачиваться из специально созданных для этой цели фондов за счет прибыли прошлых лет. Дивиденд устанавливается либо в процентах к номинальной стоимости акции, либо в рублях на одну акцию. Выплата дивидендов может осуществляться как деньгами, так и в случаях, предусмотренных уставом общества, иным имуществом: вновь выпущенными акциями акционерного общества , облигациями , другими видами ценных бумаг, товарами. Решение о выплате дивидендов, их размере и форме выплаты принимается cоветом директоров.

Согласно законодательству, организация не вправе объявлять и выплачивать дивиденды, если:

Не полностью оплачен уставный капитал общества;

Обществом не выкуплены в полном объеме собственные акции, по которым у их владельцев возникло право требовать их выкупа;

Имеются в наличии признаки банкротства общества на момент выплаты дивидендов или данные признаки появятся у общества в результате выплаты дивидендов;

Стоимость чистых активов акционерного общества меньше его уставного капитала и резервного фонда либо станет меньше их размера в результате выплаты дивидендов.

В зависимости от выбранной дивидендной политики общество самостоятельно выбирает и реализует конкретную методику выплаты дивидендов.

В мировой практике применяют следующие методики:

а) постоянное процентное распределение прибыли;

б) постоянный рост дивидендных выплат;

в) выплата гарантированного минимума и экстрадивидендов;

г) выплата дивидендов по остаточному принципу;

д) выплата фиксированных дивидендов.

Каждая из рассматриваемых методик соответствует определенному типу дивидендной политики (табл. 1).

Инвесторы приобретают акции во многом ради получения дивидендов, то есть выплат из прибыли в соответствии с их долей в капитале корпорации, полученной в течение определенного периода (обычно года). Голландская Ост-индская компания считается первым акционерным обществом, выплатившим дивиденды по акциям (1604 или 1609 гг.).

Дивиденды делятся на годовые (выплачиваются по итогам финансового года на основании решения общего собрания) и промежуточные (выплачиваются ежеквартально и за полугодие - на основании решения совета директоров).

Источником выплаты дивиденда является чистая прибыль и специальные фонды.

Право на получения дивиденда имеют только лица, внесенные в реестр и оплатившие стоимость акций, а сами дивиденды начисляются только на размещенные ценные бумаги.

Безусловным правом на дивиденд обладают владельцы привилегированных акций, и его размер определяется уставом корпорации. В нем должны быть определены размер дивиденда и (или) стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества (ликвидационная стоимость) и последовательность выплат по привилегированным акциям каждого типа. Размер дивиденда и ликвидационная стоимость определяются в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций.

Решения о выплате дивидендов по акциям разных категорий принимается общим собранием по рекомендации Совета директоров, и их реальный размер не может быть больше рекомендованного (в то же время, общее собрание может принять решение о выплате таких дивидендов не в полном объеме или невыплате дивидендов по акциям определенного типа).

Дивиденды не выплачиваются, если общество в состоянии банкротства, или такое состояние наступит при их выплате; если стоимость активов меньше уставного и резервного капитала или может стать таковой; если не оплачен уставной капитал.

Владельцы привилегированных акций, по которым не определен размер дивиденда, имеют право на получение дивидендов наравне с владельцами обыкновенных акций.

Уставом общества может быть установлено, что невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд по привилегированным акциям определенного типа, накапливается и выплачивается не позднее срока, определенного уставом (кумулятивные привилегированные акции). Если уставом общества такой срок не установлен, привилегированные акции кумулятивными не являются.

Дивиденды могут начисляться:
- в твердой денежной сумме;
- в процентах от номинальной стоимости акции;
- по специальным методикам. Дивиденды оплачиваются:
- наличными деньгами (наиболее простая и распространенная форма, рекомендуемая ФКЦБ России);
- акциями (иногда это подразумевает выкуп обществом собственных акций на рынке); такие дивиденды называются капитализируемыми;
- тем или другим на выбор;
- в отдельных случаях - продукцией (в течение 60 дней с момента принятия соответствующего решения).

Дивиденды и проценты по корпоративным облигациям облагаются у источника доходов по ставке 15%.

Все эти вопросы находятся в компетенции дивидендной политики корпорации, занимающейся распределением ее чистой прибыли и достижением оптимизации соотношения интересов собственников (их текущего потребления) и потребностей корпорации в развитии. Она, таким образом, должна максимизировать совокупное достояние акционеров и оставлять необходимые средства для инвестирования и финансирования текущей деятельности (общепринято, что доля дивидендов в устойчиво работающих корпорациях не должна превышать 30-40%, а остальное - направляться на развитие).

Требованиями к дивидендной политике являются:
- обеспечение прозрачности информации о доходах и расходах компании и прогнозах на будущее;
- наличие прозрачного и понятного механизма определения величины дивидендов, условиях и порядке их выплаты;
- исключение возможности введения акционеров в заблуждение.

Дивидендная политика находится под влиянием:
- законодательного регулирования;
- финансового положения корпорации и ее долговых обязательств;
- инвестиционных потребностей;
- необходимости соблюдения интересов акционеров. Существуют следующие концепции дивидендной политики.

1. Теория ирревалентности дивидендов Ф. Модильяни и М. Миллера . В соответствии с ней стоимость фирмы определяется исключительно доходностью ее активов и инвестиционной политикой. Пропорции распределения прибыли между дивидендами и инвестициями не оказывают влияния на совокупное богатство. Размер дивидендов определяется по остаточному принципу после покрытия инвестиционных затрат с учетом следующих условий:
- если доходность инвестиционного проекта выше желаемого уровня рентабельности, акционеры предпочтут инвестиции;
- если ниже - выплату дивидендов;
- если на уровне - возможны тот и другой варианты.
2. Теория существенности дивидендной политики М. Гордона и Д. Линтнера. Предполагает, что последняя существенно влияет на величин}" совокупного богатства акционеров и служит для информирования инвесторов о тенденциях развития компании. Величина дивидендов зависит от величины доходов. Изменение величины дивидендов отражает изменение величины доходов за ряд периодов, а не следует всем колебаниям доходности и приводит к изменению котировок акций.
3. Теория налоговой дифференциации Р. Литценберга и К. Рамсвами утверждает, что для акционеров важны не дивиденды, а капитализация. Теория верна, если доходы от капитализации облагаются меньшим налогом, чем дивиденды. В этом случае инвестиции становятся более прибыльными, поскольку акционеры могут получать доходы от продажи подорожавших акций. Основной источник финансирования - нераспределенная прибыль. Если инвесторы освобождены от налогов, им безразлична форма доходов.

На практике используются следующие подходы к формированию дивидендной политики.
1. Консервативный: выплаты фиксированы (гарантированный минимум), осуществляются по остаточному принципу, часто в виде акций.
2. Умеренный: выплачивается гарантированный минимум и экстрадивиденды, часто акциями. Таким способом размеры дивидендов постоянно корректируются.
3. Агрессивный: размеры дивидендов растут не зависимо от динамики курса акций, что повышает котировку акций и привлекает инвесторов. Но угроза потери контроля.

Выделяют следующие виды дивидендной политики с точки зрения механизма осуществления выплат:
- политика стандартных выплат (ежеквартально в относительно стабильных постепенно повышающихся суммах);
- политика дивидендных премий (стандартные + дополнительные дивиденды);
- политика постоянной доли в прибыли основана на фиксированном коэффициенте выплат.

Величина выплачиваемы дивидендов во многом зависит от стадии жизненного цикла компании. При выходе на рынок выплаты ограничиваются; на фазе зрелости выплаты могут не ограничиваться.

Дивидендная политика корпорации оценивается по следующим показателям.
1. Коэффициент дивидендного дохода = Дивиденд на обыкновенную акцию \ Чистая прибыль на обыкновенную акцию.
2. Дивидендный доход = Дивиденд на акцию \ Рыночная цена акции.
3. Коэффициент соотношения цены и дохода по акциям = Цена акции \ Доход на акцию.
4. Коэффициент соотношения рыночной цены и прибыли на одну акцию Цена акции \ Прибыль на акцию.
5. Чистая прибыль на обыкновенную акцию \ Дивиденд на обыкновенную акцию.

Корпорации должны формировать положительную дивидендную историю, которая дает имидж на фондовом и финансовом рынке:
- систематическая выплата дивидендов говорит о финансовой устойчивости;
- позволяет снижать стоимость займов;
- расширяет возможности дополнительной эмиссии.

Стабильная дивидендная политика и систематические выплаты дивидендов В то же время, в связи с неразвитостью фондового рынка в России невыплата дивидендов слабо влияет на курс акций.

Регулярная выплата дивидендов свидетельствует о финансовой устойчивости и стабильности корпорации, ее надежности как коммерческого партнера, приводят к росту привлекательности корпорации, повышает курс акций, снижает для нее стоимость привлекаемых средств, расширяет возможности дополнительного выпуска ценных бумаг" (бумаги, имеющие положительную историю, проще разместить).

Акционерная форма собственности организаций создает возможность для формирования акционерного капитала, выпуска ценных бумаг, привлечения организациями дополнительных финансовых ресурсов, получения акционерами доходов. Вложение инвесторами капиталов в акционерное общество, получение на этой основе доходов является их главным побудительным мотивом. Основная их цель - получение отдачи от вложения своих средств в виде дивидендов. Следовательно, дивиденды - это денежные доходы акционеров, получаемые ими за счет распределяемой прибыли акционерных организаций.
Получение дивидендов и их размер зависят от проводимой акционерной организацией дивидендной политики. Отсюда вытекают роль и значение дивидендной политики в деятельности организации и внимание, которое ей уделяется в предпринимательской деятельности, в финансовом менеджменте и в финансовой науке. Большой вклад в разработку теоретических основ дивидендной политики организаций внесли Ф. Модильяни, М. Миллер, М. Гордон, Дж. Линтнер, Р. Литценбергер, К. Румасвами.
Значение проводимой руководством акционерной организации дивидендной политики заключается в том, что эта политика: оказывает влияние на финансовую программу и бюджет капиталовложений организации; воздействует на движение денежных средств организации; влияет на отношения организации с ее инвесторами. Низкий уровень дивидендов может привести не только к слабой реализации выпускаемых акций, но и их массовой продаже акционерами, к снижению цен на акции и т.д.; способствует сокращению или увеличению акционерного капитала.
В практике финансового менеджмента используется несколько видов дивидендной политики. , Политика стабильного дохода на акцию. Ее чаще всего проводят организации с низким уровнем производственного, коммерческого и финансового рисков. Такую политику иногда проводят и организации с высокой степенью риска, в целях поддержания своего имиджа в предпринимательской сфере. Политика постоянной доли доходов, выплачиваемой в виде дивидендов. Суть такой политики - выплата постоянной процентной части прибыли в дивидендах. При этом размер дивидендов зависит от размера чистой прибыли. Политика компромисса между стабильной суммой дивиденда и процентной долей прибыли на дивиденды. При этом в виде дивиденда выплачивается стабильная невысокая сумма на акцию плюс процентное приращение к ней в случае успешного ведения бизнеса. Политика остаточного дивиденда. Размер дивидендов определяется после удовлетворения инвестиционных потребностей организации.
На дивидендную политику влияет ряд факторов. Юридический фактор. Его действие связано с ограничениями, установленными законодательными актами, регламентирующими определение источников и порядок выплаты дивидендов. Такие ограничения вызваны необходимостью защиты интересов инвесторов. Темп роста акционерной организации. В целях сохранения темпов роста организации в перспективе, расширения ее инвестиционных возможностей могут быть использованы ограничения выплаты дивидендов. Ограничительные договоры могут регулировать размер дивидендов, порядок их выплаты и т.д. Доходность акционерной организации непосредственно влияет на размер дивидендов. Стабильность доходов. Чем выше устойчивость финансового состояния организации, ее доходность и ликвидность, тем выше стабильность выплат дивидендов. Максимизация доходов акционеров, т.е. необходимость выполнения требований акционеров о сохранении или увеличении уровня их доходов. Степень финансирования за счет заемного капитала. Чем выше долговые обязательства организации и размеры выплат по ним, тем ниже возможности для выплаты дивидендов. Возможность финансирования из внешних источников позволяет выделять больше прибыли на выплату дивидендов. Налоговые штрафы за излишнее накопление нераспределенной прибыли заставляют увеличивать размер выплат по дивидендам.